L'or a bondi à 2 921 dollars l'once en février 2025 (+45 % en glissement annuel) sous l'effet des tensions géopolitiques, de l'incertitude économique et de la demande croissante des banques centrales. Alors que les investisseurs recherchent la stabilité, la ruée vers l'or se poursuivra-t-elle ?
- L'or a clôturé à un niveau record de 2 921 USD/once1, le 15 février 2025, soit une hausse de 45 % par rapport à l'année précédente
- L'or continue d'être un actif refuge clé, ce qui entraîne une pression à la hausse soutenue sur les prix
- La tendance actuelle à la diversification des réserves devrait soutenir des prix élevés à moyen terme
Le prix de l'or atteint des niveaux historiques, sous l'effet de la fragmentation géopolitique, de l'incertitude entourant le second mandat de D. Trump et de la demande croissante des banques centrales pour ce métal.
Simon Lacoume, analyste sectoriel chez Coface.
Les banques centrales augmentent leurs réserves
La multiplication des chocs mondiaux (crises sanitaires et climatiques, tensions géopolitiques…) ont conduit les gouvernements et investisseurs privés- dans un souci de sécurité financière - à augmenter leurs réserves d'or depuis 2019 (figure 1). En 2024, les banques centrales représentaient 21 % de la demande totale d'or, soit une augmentation de 10 points par rapport à 2019. Et l’incertitude géoéconomique persistante devrait encore renforcer la place de l’or comme actif refuge.
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Un appétit croissant des économies émergentes
Certaines des plus grandes économies mondiales, comme la Chine ne détiennent encore qu’une part relativement faible d'or dans leurs réserves. En 2024, cela ne représentait que 6 % des réserves totales du pays, mais la demande de la Banque populaire de Chine a augmenté ces dernières années. Les fluctuations du cours de l'or ont ainsi montré une forte corrélation (supérieure à 0,77) avec l'accumulation des réserves chinoises (figure 2). Au-delà de la Chine, plusieurs économies émergentes pourraient - compte tenu de l'environnement géopolitique volatil actuel - également chercher à réduire leur dépendance à l'égard de l'économie américaine en augmentant leurs réserves d'or. Cette tendance suggère une pression continue à la hausse sur les prix de ce métal précieux, au moins jusqu'au premier semestre 2025.
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Un investissement attrayant
La baisse de la confiance des investisseurs face à l’incertitude économique, la forte valorisation de l'or (figure 3) et les baisses anticipées des taux d'intérêt renforcent la tendance à la diversification des portefeuilles en faveur de l'or. Ce dernier a surperformé les principaux indices boursiers en termes de rendement des cours, soulignant son attrait en période d'incertitude économique. En 2024, les investissements privés dans l'or représentaient 25 % de la demande mondiale.
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La joaillerie en berne
Parallèlement, la demande d'or pour la joaillerie a légèrement diminué par rapport aux niveaux d'avant la COVID, chutant de 7 % entre 2019 et 2024 (figure 1). En 2024, la demande de bijoux représentait 40 % de la demande totale d'or, soit une baisse de 4 points par rapport à 2019. Cette baisse a été particulièrement marquée sur les principaux marchés tels que l'Inde, le Pakistan et la Chine, où les prix élevés de l'or et le ralentissement de la croissance économique ont freiné la demande des consommateurs.
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[1] Les cours intra journaliers ont atteint 2 947 USD/oz
[2] Sources : Données Flash Matières Premières Coface
