Maldives

Le tourisme reste le moteur de la croissance

La croissance économique semble se stabiliser après une période de forte volatilité due à la pandémie. La croissance s'est accélérée en 2024 grâce à la reprise du tourisme (environ 25 % du PIB, 60 % si l'on inclut les secteurs connexes), mais reste inférieure aux niveaux d'avant la pandémie (6,6 % en moyenne sur la période 2010-2019), car d'autres secteurs importants (par exemple la pêche, la construction, l'industrie manufacturière) se sont contractés. Avec un total de 1 492 027, les arrivées de touristes ont dépassé les niveaux pré-COVID (2019) de 19 % en glissement annuel sur la période janvier-septembre 2024. La Chine reste la première source de touristes (15 % des arrivées totales), suivie par la Russie (11 %) et le Royaume-Uni (8 %). Si le nombre de touristes en provenance de ces pays a augmenté par rapport à 2023, le nombre de touristes indiens a drastiquement chuté (-40% en glissement annuel de janvier à septembre), en raison des tensions diplomatiques entre les deux pays depuis l'arrivée au pouvoir de Mohamed Muizzu. Une vaste campagne de boycott des Maldives a été lancée en Inde, les Indiens optant pour des destinations alternatives comme les Lakshadweep (archipel indien au nord des Maldives). Toutefois, l'augmentation du nombre de touristes en provenance d'autres régions a compensé la baisse du nombre de visiteurs indiens, le nombre total d'arrivées ayant augmenté de 9,6 % en glissement annuel au cours de la période janvier-septembre. En 2025, la croissance restera largement tirée par le tourisme, avec les Chinois en tête, les deux pays semblant accentuer leurs relations. Une reprise des touristes indiens est également probable, compte tenu de la visite du président Muizzu en Inde en octobre 2024, mais il est peu probable que leur niveau atteigne celui de 2023. De plus, les réformes visant à augmenter les taxes liées au tourisme pourraient décourager certains touristes potentiels de visiter l'archipel, et la forte croissance du nombre de touristes pourrait s'essouffler.

Le secteur de la pêche souffre de problèmes structurels. En raison de l'accent mis par le gouvernement sur le secteur du tourisme, sa contribution à l'économie (4 % du PIB) a progressivement diminué. Les défis environnementaux ont endommagé l'écosystème marin et, par conséquent, les stocks de poissons. En outre, le secteur a été touché par des perturbations de l'approvisionnement, notamment des grèves des employés de Koodoo en février 2024 en raison de retards de paiement des salaires par la Maldives Industrial Fisheries Company (MIFCO).

L'inflation globale est restée modérée à 0,8 % en glissement annuel de janvier à septembre 2024, aidée par les réductions des tarifs de l'eau et de l'électricité accordées par les entreprises publiques au premier semestre 2024. Cependant, les prix des denrées alimentaires ont augmenté de 6,1 % sur la même période, ce qui pourrait avoir eu un impact sur le pouvoir d'achat des ménages. En 2025, les prix subiront une légère pression à la hausse, les subventions ciblées devant remplacer les subventions de prix au quatrième trimestre 2024. Mais avec la poursuite de la baisse des prix des matières premières, l'inflation devrait rester à des niveaux relativement faibles, à moins qu'une forte escalade du conflit au Moyen-Orient n'entraîne une hausse des prix de l'énergie. Par conséquent, la position de l'autorité monétaire des Maldives (MMA) ne devrait pas changer et devrait rester accommodante.

Des déficits jumeaux importants et une situation d'endettement préoccupante

Malgré une baisse constante du déficit public, la situation budgétaire des Maldives reste critique. Depuis les années 2000, le déficit public n'a été inférieur au seuil de 3 % du PIB que pendant trois années (2003, 2004 et 2014). La pandémie a aggravé le problème, avec un déficit record de 23,7 % du PIB en 2020. Le déficit a diminué en 2024 et devrait à nouveau se réduire en 2025, mais il devrait rester élevé. En 2024, le déficit budgétaire a considérablement diminué grâce à l'augmentation des recettes touristiques et à la réduction des dépenses d'investissement en raison de la pénurie de financement. Pour le budget 2025, le gouvernement prévoit un déficit de 7,8 % du PIB avec une croissance économique attendue de 6,4 %. Le logement semble être la priorité du gouvernement, avec 2 milliards MVR (130 millions USD) alloués à des prêts à la construction de logements à un taux d'intérêt de 5 %, marquant une allocation budgétaire record pour les projets de logement. Le deuxième bénéficiaire du budget est le secteur de la santé, avec des projets de construction d'hôpitaux et d'amélioration de la qualité des soins médicaux. Le gouvernement prévoit de mettre en œuvre plusieurs mesures de réduction des coûts, telles que le passage à un système de subventions ciblées et la réforme du régime national d'assurance maladie Aasandha. En outre, le président Muizzu a décidé de licencier 228 politiciens. Pour augmenter les recettes, le gouvernement prévoit d'augmenter les droits de douane sur les cigarettes, les taxes aéroportuaires, les taux de l'écotaxe et la taxe sur les produits et services touristiques (TGST). Toutefois, les grands projets d'infrastructure continueront à générer des dépenses publiques substantielles qui, combinées à une charge d'intérêt élevée, continueront à alimenter un déficit public important. La balance courante, structurellement déficitaire, devrait se réduire légèrement, mais devrait rester élevée. Les recettes du tourisme devraient continuer à alimenter et à soutenir l'excédent des services, mais les importations élevées et les faibles exportations de marchandises ont un impact sur le déficit du commerce des biens. La modération des prix mondiaux des matières premières ne contribuera guère à alléger le fardeau des importations, compte tenu des besoins massifs en équipements pour les projets d'infrastructure et de l'importation d'une grande partie des produits destinés aux touristes.

Les déséquilibres des comptes publics et des comptes courants constituent un risque financier réel car ils génèrent de la dette. La dette publique reste élevée et son financement est coûteux en raison des coûts d'emprunt élevés. Le besoin important de financement extérieur affaiblit l'ancrage de la monnaie. Les réserves de change sont très faibles (1,1 mois d'importations en septembre 2024) et sont érodées par la valeur élevée des importations et la défense de l'ancrage de la rufiyaa au dollar face aux pressions à la baisse. Alors que le resserrement des conditions financières a conduit le gouvernement à s'appuyer plus fortement sur le financement intérieur, la dette intérieure (55% de la dette publique totale) est principalement constituée de bons du Trésor à court terme, ce qui présente un risque d'inflation et de refinancement. D'autre part, les dégradations de la cote de crédit par les agences de crédit (Fitch, Moody's) ont limité ou compromis l'accès des Maldives aux marchés financiers internationaux. La Chine et l'Inde sont les principaux créanciers de la dette extérieure des Maldives, la Banque d'import-export (Exim) de Chine et Exim India représentant respectivement 20 % et 18 % de la dette extérieure totale du gouvernement central au 1er trimestre 2024. En octobre 2024, les Maldives ont failli manquer à leurs obligations Sukuk (obligations islamiques) d'une valeur de 500 millions de dollars, mais l'aide de l'Inde a permis d'éviter le défaut de paiement en accordant un prêt sans intérêt de 50 millions de dollars pour payer les coupons. Par ailleurs, alors que les réserves de change sont d'une faiblesse inquiétante, un accord de swap de devises valable jusqu'en juin 2027 a été annoncé à la suite de discussions officielles entre les dirigeants des deux pays. Dans le cadre de cet accord de swap de devises, le MMA est éligible à un soutien financier de la Reserve Bank of India (RBI) à hauteur de 400 millions d'USD dans le cadre du guichet de swap dollar/euro et de 30 milliards de roupies (356 millions d'USD) dans le cadre du guichet de swap roupie.

Les Maldives, un champ de bataille d'influence entre la Chine et l'Inde

Mohamed Muizzu, du parti du People's National Congress (PNC), a remporté les élections présidentielles de septembre 2023, battant le président sortant Ibrahim Solih avec 54,06 % des voix au second tour. En avril 2024, le PNC a remporté une super majorité parlementaire au Majlis du peuple avec 66 sièges, tandis que ses alliés ont remporté 9 sièges, donnant au président le soutien de 75 législateurs sur les 93 membres du Majlis. Muizzu a pu s'imposer grâce à la perte de popularité du Maldivian Democratic Party (MDP) de Solih, critiqué pour des allégations de corruption et sa complaisance à l'égard de l'Inde. Muizzu a été élu sur le slogan « India-Out », en contradiction flagrante avec la politique « India-first » de Solih. Après avoir pris le pouvoir, Muizzu a ordonné le retrait de 89 soldats indiens et de leur personnel de soutien des Maldives. Le nouveau président est considéré comme favorable à la Chine. En janvier 2024, Muizzu s'est rendu à Pékin et a signé plusieurs nouveaux accords avec la Chine (sur les infrastructures, l'agriculture, la résilience climatique, etc.), renforçant ainsi les liens étroits entre les deux pays.

Mais cela ne signifie pas que les Maldives et l'Inde ont coupé leurs liens. Les Maldives sont un partenaire apprécié en raison de leur position sur les routes commerciales internationales de l'océan Indien. L'archipel est donc le théâtre d'une guerre d'influence entre les deux plus grandes économies d'Asie : la Chine et l'Inde. Le pouvoir de négociation avec l'Inde reste limité, notamment en raison du risque très élevé de défaut de paiement de la dette. La campagne de boycott de l'Inde a privé les Maldives d'une importante source de touristes, et l'Inde reste un important partenaire de développement et de financement pour l'archipel et a toujours été prête à lui donner un coup de pouce financier. La visite de Muizzu en Inde en octobre 2024 est donc perçue comme un revirement de sa position antérieure sur les relations avec l'Inde. Avec les élections derrière lui, Muizzu peut se permettre de maintenir un équilibre dans les relations avec les deux pays sans craindre de répercussions politiques. La rencontre entre Mohamed Muizzu et Narendra Modi a débouché sur plusieurs accords commerciaux et d'échange de devises entre les deux pays, ainsi que sur l'approbation du déploiement par l'Inde de plateformes de défense aux Maldives, quelques mois après le retrait des troupes indiennes.

Dernière mise à jour : novembre 2024