Cambodge

Le Cambodge poursuit progressivement son redressement

Bien que la croissance économique du pays devrait continuer à s'accélérer modestement en 2025, elle restera plus lente qu'avant la pandémie (8% en moyenne sur 2015-2019). Malgré un ralentissement économique attendu aux États-Unis, premier marché d'exportation du Cambodge (37% des exportations de biens en 2023), l'activité devrait rester tirée par les exportations (73% du PIB). Après une contraction en 2023 liée notamment aux marchés américain et européen, les exportations de vêtements, de chaussures et d'articles de voyage (48 % des exportations totales en 2023) devraient s'améliorer, soutenue par l'embellie de la situation économique de l'UE, deuxième marché d'exportation du pays pour ces produits. En outre, l'incertitude politique au Bangladesh pourrait entrainer un transfert de certaines commandes vers les usines de vêtements cambodgiennes. Les exportations agricoles devraient continuer à augmenter, stimulées par de meilleures conditions météorologiques sous l’impact de La Niña. Toutefois, la croissance des exportations de cellules et de panneaux photovoltaïques (7,7 % des exportations totales en 2023) devrait ralentir à la suite de l'introduction de droits de douane par les États-Unis - qui représentaient la majeure partie de ces exportations - à partir de juin 2024.

Parallèlement, la poursuite de la relance du secteur du tourisme (25,8 % du PIB en 2019) devrait soutenir l'activité économique. Au premier semestre 2024, les arrivées de touristes internationaux ont atteint 94,8 % du niveau enregistré au cours de la même période en 2019, une amélioration notable par rapport aux 77,3 % de l'année précédente.

Le dynamisme des exportations et la reprise du secteur du tourisme soutiendraient l'emploi et, à son tour, l'autre principale source de croissance - la consommation des ménages. En outre, une inflation inférieure à l'objectif (moins de 3 %) et des envois de fonds importants, qui représentaient 8,8 % du PIB en 2023 et provenaient principalement de Thaïlande, contribueront également à soutenir la demande intérieure. Le secteur de la construction restera faible en raison d'un ralentissement prolongé de l'immobilier dans un contexte d'offre excédentaire.

Des déficits jumeaux modérés

En 2023, le Cambodge a affiché son premier excédent courant en 27 ans, principalement grâce à une forte réduction du déficit commercial liée à une baisse des importations. La forte hausse des exportations de cellules et de panneaux solaires avant l'augmentation des droits de douane américains, conjuguée à une mutation du commerce de l'or - avec des exportations en forte hausse contre une augmentation des importations en 2022 - a également contribué à cette évolution. Le commerce de ces biens devant se normaliser, le compte courant devrait redevenir déficitaire en 2024 et 2025. Néanmoins, la baisse des prix de l'énergie et des denrées alimentaires permet de contenir les coûts d'importation par rapport aux niveaux élevés observés après la pandémie. En outre, une reprise du tourisme soutiendra l'excédent des services. Le déficit de la balance courante restera couvert par de robustes investissements étrangers, sous la forme d'IDE (9,3 % du PIB en 2023). Cela permettra aux réserves internationales de rester à un niveau confortable (6,6 mois d'importations en 2023). De plus, compte tenu de la forte dollarisation de l'économie cambodgienne, l'assouplissement graduel de la politique monétaire américaine – même s’il est lent - devrait atténuer la nécessité pour la Banque nationale du Cambodge d'intervenir sur le marché des changes pour stabiliser le riel face à un dollar américain fort, comme elle l'a fait au cours des années précédentes.

Après s'être creusé en 2023 en raison de la stagnation de la croissance économique et de l'augmentation des exonérations fiscales, le déficit budgétaire devrait se réduire à partir de 2025 dans le cadre du plan d'assainissement budgétaire du gouvernement. Ce plan implique une réduction des dépenses publiques, notamment par une baisse de près de 50 % des dépenses en capital en 2024. Ces dépenses, largement allouées aux infrastructures, représentaient 28 % des dépenses publiques totales en 2023. Malgré cette réduction, le gouvernement entend continuer à mettre l'accent sur la protection sociale par le biais de programmes sociaux plus ciblés, tels que le nouveau programme « Family Package », qui remplace les mesures de relance généralistes mises en œuvre pendant la pandémie. Le ratio dette publique/PIB restera modéré. Outre l'existence de réserves budgétaires (16 % du PIB en 2023), le profil de la dette limite les risques car elle est, bien que quasi-exclusivement extérieure, essentiellement concessionnelle et composée principalement d'échéances à moyen et long terme.

Les risques associés à l’endettement reposent davantage sur le secteur privé, le crédit domestique au secteur privé atteignant 180 % du PIB en 2023. Avec près d'un tiers lié au secteur immobilier en difficulté, la dette privée pèse sur le secteur bancaire du pays, qui a dû faire face à une augmentation du taux de prêts non productifs (de 3,1 % en 2022 à 5,4 % en 2023).

Vers une diplomatie plus équilibrée

Après près de quatre décennies de règne de Hun Sen, ancien commandant militaire des Khmers rouges, le pouvoir a été officiellement transféré à son fils, Hun Manet, en juillet 2023. Celui-ci a prêté serment en tant que Premier ministre le mois suivant pour un mandat de cinq ans à la suite d'un vote de confiance du Parlement. Toutefois, il s'agissait en grande partie d'une formalité, car le Parti du peuple cambodgien (PPC), dirigé par la famille Hun, détient un monopole quasi-total au parlement, occupant 120 des 125 sièges après que le principal parti d'opposition a été empêché de participer aux dernières élections. Bien qu'il ait quitté ses fonctions de Premier ministre, Hun Sen continue d'exercer une influence considérable sur la politique cambodgienne, en conservant ses fonctions de chef du PPC et de président du Sénat.

Afin d'attirer les investissements étrangers, le Premier ministre Manet a orienté la diplomatie cambodgienne vers une approche plus diversifiée et plus équilibrée. Il s'efforce notamment de renforcer les relations du Cambodge avec les pays occidentaux, en organisant de nombreuses réunions bilatérales avec les États-Unis et les membres de l'Union européenne, en particulier la France. Ce pivot ne se fait toutefois pas au détriment des relations étroites que le Cambodge entretient avec la Chine, qui est un partenaire commercial majeur - représentant 44 % des importations totales de marchandises en 2023 - ainsi que son principal investisseur et son premier fournisseur d'aide financière. Un exemple de cette relation étroite est le projet récemment lancé du canal Funan Techo, une voie navigable qui permettra de naviguer sur le Mékong jusqu'au golfe de Thaïlande sans passer par le Viêt Nam. Toutefois, le projet a suscité des inquiétudes de la part du Viêt Nam, membre de l'ASEAN, en raison de son impact potentiel sur le débit de l'eau et des craintes concernant les implications en matière de sécurité. Les autorités vietnamiennes craignent que le canal ne soit utilisé par des navires de guerre chinois.

Les États-Unis, principal marché d'exportation du Cambodge, se font l'écho de ces préoccupations, ce qui rend le projet particulièrement sensible dans un contexte d'intensification de la rivalité entre les États-Unis et la Chine. Les relations avec les États-Unis ont déjà été affaiblies par les critiques de Washington concernant le recul démocratique du Cambodge et des atteintes aux droits de l'homme, ainsi que par l'utilisation du pays par la Chine pour contourner les sanctions commerciales américaines (pour les exportations d'appareils solaires, par exemple).

Dernière mise à jour : octobre 2024